Naon di toko pikeun sektor pupuk taun hareup? Kami ngabagi bagian tina strategi gedé analis BCS pikeun pasar Rusia - hayu urang tingali kumaha kaayaan industri sacara gembleng, sareng jaminan mana anu bakal janten paporit.
Pupuk fosfat henteu acan kapangaruhan ku sanksi
Ciri dasar pasar pupuk fosfat tetep stabil. Harga pupuk parantos turun ti luhur dina Q1-2 2022, tapi tetep di luhur rata-rata multi-taun. Dina hal volume, ékspor (jeung produksi) pupuk fosfat henteu kapangaruhan.
Kawajiban ékspor (anu meureun bakal nerapkeun ti 2023) diatur dina laju cukup lumrah 23.5%, sarta ngan bakal boga muatan dina harga luhur $450 per ton. Tingkat harga ayeuna saluhureun ambang ieu, tapi tugasna sigana henteu luhur teuing. Faktor konci anu kedah diperhatoskeun nyaéta turunna harga bertahap - dina pendapat urang, pasar pupuk ngirangan premium résiko geopolitik.
Isu penting séjén nyaéta pelestarian volume ékspor, bari urang henteu ngaluarkeun faktor négatip séjén (sanksi, blocking atawa palanggaran séjén pangiriman ékspor).
PhosAgro
Kami ngulang deui rekomendasi HOLD pikeun saham PhosAgro sareng nurunkeun harga target kami ka RUB 6,600 tina RUB 6,900. ramalan Nilai tukeur diropéa rada nurunkeun perkiraan urang.
pintonan parusahaan
Kasus bisnis PhosAgro umumna ditangtukeun ku harga. Kusabab harga turun tina catetan satengah munggaran 2022 (nurutkeun perusahaan, numutkeun MAP aranjeunna didagangkeun dina $ 777 per ton FOB Laut Baltik dina kuartal katilu 2022 sareng $ 1,009 per ton dina satengah munggaran 2022. ).
Kami ngajaga pandangan nétral ngeunaan perusahaan, tapi perhatikeun tata kelola perusahaan anu saé. Salaku tambahan, perusahaan ngabagi kauntungan anu luhur sareng para pemegang saham. Dina waktos anu sami, teu aya anu ngabatalkeun faktor dasar, janten upami (sareng iraha) harga turun, bakal aya kauntungan anu kirang dibagi.
supir tumuwuh
• Taya motong harga di 2023. Urang ayeuna ngaramal harga MAP / DAP turun 21% yoy di 2023 sarta 25% yoy di 2024. Lamun harga tetep dina tingkat ayeuna, urang bisa ngaharepkeun tumuwuhna kauntungan, sharing jeung ku kituna pangajen.
• ruble lemah bisa ngarojong kauntungan ruble (pikeun eksportir). Numutkeun perkiraan urang, Nilai tukeur ruble dina 2023 moal sabenerna robah dibandingkeun 2022 (68.4 rubles per dollar na 68.5 rubles per dollar).
Dibikeun volume ékspor anu signifikan dina total pendapatan, pangajen PhosAgro cukup sénsitip kana kurs. The weakening of ruble bakal boga dampak positif dina pangajen ruble urang.
resiko konci
• Gangguan dina suplai ékspor bisa destabilize pasar. Résiko sanksi dina tahap ieu rada hypothetical, tapi dibere rupa-rupa larangan dina pupuk Rusia (kuota, jsb), ieu teu bisa sagemblengna maréntah kaluar. Salaku eksportir, PhosAgro peka kana fluktuasi kurs USD/RUB.
Harga pikeun produk utama PhosAgro, sanaos parantos turun, masih rada luhur. Résiko kana pangajen urang aya hubunganana sareng naékna harga pupuk, lemahna ruble sareng kegigihan naékna harga pikeun waktos anu lami.
parobahan utama
Fluktuasi mata uang, biaya administrasi. Kami parantos ngarobih pertumbuhan SG&A dina 1H22 (+131% YoY) sareng normalisasi dina 3Q2022 (ngan +2% YoY).
Urang ayeuna yakin yén luncat ieu hiji-off alatan pangmayaran ka pensiunan anggota dewan direksi. Sabagéan, pangaruh ieu ngimbangan kanaékan nilai tukeur ruble. Ramalan pikeun 2022 bakal rada parah tibatan anu diramalkeun sateuacana, sareng petunjuk EBITDA pikeun 2023 ogé rada handap. Dina 2024, pangurangan biaya administrasi bakal pinuh ngimbangi pangaruh revaluasi mata uang sareng EBITDA/panghasilan bakal ningkat.
Evaluasi sareng rekomendasi
Rada ngurangan harga target, mastikeun "Tahan". Pikeun ngira-ngira PhosAgro, kami nganggo modél DCF kalayan WACC 16.4%, CoE 16.7% sareng tingkat pertumbuhan pos-ramalan 3%.
Modél kami nunjukkeun harga target pikeun 12 bulan 6,600 rubles. - "Tahan" (nyandak kana akun ramalan harga sareng volume kami). Jelas, pangajen urang ogé sénsitip kana harga ékspor (kira-kira 70% tina penjualan), kapasitas suplai, volume, kurs, jsb. Catet yén jilid sareng harga anu paling penting pikeun ékspor perusahaan.